金鹰基金：美国大选靴子落地 国内政策预期增强

　　

　　今日三大指数强势上涨，两市成交放量，多数宽基指数上行。其中，上证指数上涨2.57%至3470点；创业板指表现更加活跃，今日上涨3.75%；港股恒生指数反弹，截至A股收盘上涨2.05%；两市成交放量，日成交超过25000亿。

　　WIND数据显示，申万31个一级行业中，除有色、军工外，其余均收涨，个股普涨。其中，非银、食饮、美护、商贸、地产表现居前，分别上涨7.13%、6.22%、4.61%、4.53%和3.87%，而军工、有色、电新、汽车、机械表现靠后。全市场5300多只股票中有4526只上涨，赚钱效应极好。

　　美国大选结果昨日揭晓，全球资本市场反应剧烈，A股政策刺激预期显著加强，今天A股市场再度出现强势上行行情。11月6日美国大选靴子正式落地，特朗普赢得第60届总统选举+共和党横扫参众两院。受此影响，美元指数与10年期美债收益率联袂上涨，标普500指数昨日也大涨2.53%，而大宗商品铜、原油及避险商品黄金均承压，离岸人民币大幅跳水，对国内市场的风险偏好形成一定压制。不过，国内政策刺激预期也随之加强，并带动今日A股市场全面大涨，上证指数大涨2.57%，向上突破10月9号高点，券商股强势拉升，地产消费等顺周期板块领涨。

　　未来，我们估计“特朗普交易”或仍将持续一段时间。而在具体对于大类资产的影响方面：1、利多美股，对内减税+削减开支+增加基建投资，放松管制利好美股大型跨国公司、小型企业、消费、金融、基础设施板块；支持传统能源，利空新能源；2、利多美元，对外加关税+限制移民，通胀可能二次抬头，经济韧性支撑强美元；3、利空美债，再通胀可能减缓美联储降息节奏，推动美债收益率上行；4、黄金短期有止盈回调压力，特朗普寻求迅速结束俄乌冲突，地缘避险需求短期回落，但中期看，全球不确定性风险尚难有缓解，黄金的避险特质仍存；5、利好虚拟货币，特朗普支持加密货币的发展。

　　国内方面，10月出口数据超预期，大人会议将于明天落幕，届时国内财政支持方案或将落地，以对冲较大潜在风险，推动我国经济平稳发展。基本面看，10月进出口数据今天公布，以美元计价，中国10月出口同比增长12.7%至3090.6亿美元，跃升至27个月高位，前值增2.4%；进口同比减少2.3%至2133.4亿美元，前值增0.5%；贸易顺差957.3亿美元，前值817.1亿美元。整体来看，当前出口仍是带动我国经济的重要力量，虽然特朗普上任可能会有关税方面的负面扰动，但我国正在大量挖掘非美经济体的贸易需求，以对冲美国的需求下降，此外，潜在的关税压力冲击下，为规避贸易摩擦及化解过剩产能，国内企业主动寻找出海机会的积极性或加强，有望进一步催化国内优质企业出海。

　　政策方面，大人会议将于明天落幕，关于增量财政的相关方案或将落地。主要关注点在于：1、是否有跨年度的财政安排，如债务置换和特殊用途的财政安排（收储及消费补贴）；2、债务置换的具体规模；3、收储和消费补贴的支持规模（无论是专项债还是特别国债）；4、大行补充资本的特别国债规模等。中长期看，本轮国内政策层面的明确转向，体现出决策思路和政策重心的显著变化，最终也有望成为持续指引市场拐点和明确方向的最积极信号，A股长期向上的确定性仍较强。

　　A股市场的投资策略层面，上证指数向上突破10月9日高点，市场进入向上突破的关键时点。10月以来，伴随着指数的回踩，投资者情绪逐渐从亢奋回归理性，市场不断积蓄第二波做多力量。10月18日、11月5日，在科创板块催化作用下，做多情绪升温，市场出现了向上突破。而随着美国大选的靴子落地，及国内政策预期显著加强，今日A股市场全面大涨，市场进入向上突破的关键时点。

　　此外，近期从金融部门到中央层面的政策催化不断，在货币、财政、资本市场层面持续释放清晰转向信号。中国经济企稳向好仍是较大概率事件，逆周期的积极财政政策、货币政策等一系列重大措施，有助于推动经济的企稳回升和市场风险偏好的进一步修复。而重大政策的持续出台，最终有望推动中国经济社会彻底摆脱向下螺旋，重新提振民众和企业的信心，激发国内内需市场的庞大潜力，助力中国经济重回健康增长轨道。

　　关注行业方面，继续沿科创与自主可控、政策稳增长发力及防御属性红利资产等三类不同类别方向做平衡布局。具体来讲，一是中美关系叙事逻辑与估值端逻辑主导下的自主可控方向。在政策主线确认之前，此类方向依旧是逻辑较强且资金参与度较高的选择，更易形成强势延续的演绎模式，具体如军工、半导体、信创等。

　　二是沿政策稳增长发力叙事进行一定的左侧布局，优先关注地产链的估值修复机会。从现有政策表述看，地产、化债、消费等都是潜在的发力方向，但发力主线尚待观察。相较于中美关系和估值端叙事，政策转向叙事必需要配合后续验证，而无论是化债还是消费改善，都需要后续的时间检验窗口。若政策发力分布相对均衡，那么更易在价格端获得高频验证的地产链等可能将率先受益于政策催化。

　　三是对于相对偏价值或风险偏好较低的资金，适当的防御性布局依旧必要，红利资产的长期配置价值仍存。鉴于内外因素走向仍有不确定性，适度的风险对冲也需要考量。目前红利资产的股债性价比仍处于一倍标准差以上，近期市场交易拥挤度也降至历史底部，偏价值及防御方向的配置特征依旧明确。

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