公募热议全球各类资产走势，配置逻辑生变，A股仍以国内刺激政策为交易主线

　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者 张燕北 曹雯璟

　　近期，特朗普当选美国总统等事件，将对全球市场产生新的重要影响，投资者需要重新评估各类资产的前景。

　　多家基金公司认为，特朗普的政策主张或将对美股起到相关作用，对中国资产则难以产生持续性影响，A股长期表现仍由国内经济基本面和政策决定。

　　大类资产或迎来较大分化

　　受访基金公司表示，特朗普当选或利好美股、美元和比特币，利空美债和商品。

　　长城基金表示，预计特朗普政府将推出企业减税等经济刺激措施，美股将会受益，尤其传统化石能源行业、军工行业和科技行业。

　　对于美股，浦银安盛基金国际业务部副总监、全球智能科技QDII基金经理俞瑾判断，减税主张有助于美国经济增长和企业盈利，形成支持美股上涨的主要逻辑。结构上，特朗普的政策主张利好传统能源、制造业回流相关行业，如工业自动化、建筑、AI及半导体生产等。

　　华宝基金表示，如果共和党控制参众两院，市场将迎来强劲的“特朗普交易”，美股、美元指数、美债收益率、数字货币都可能上行。今年表现相对落后的美股中小盘，在减税预期下走势可能好于大盘股。    

　　汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理何思遥表示，短期情绪较亢奋，减税和监管放松对企业形成正面效应，但也要警惕美债收益率上行过多对美股估值造成的压力。

　　美债方面，长城基金分析，财政前景存在不确定性，美联储的降息计划受到干扰。同时，贸易政策和减税措施可能会加剧通胀风险。在这种情况下，短期债券可能会从美联储的适度降息中受益，而长端利率由于财政扩张导致的赤字增加和预期的二次通胀，面临上升压力。不过，一旦收益率上升，长期债券的配置价值反而可能增加。

　　大宗商品市场方面，摩根资产管理认为，如果全球经济增长放缓，油价在需求侧可能面临压力。特朗普对传统能源的支持政策可能推升美国的原油产出，进而压制油价。

　　黄金方面，鑫元基金认为，短期可能有利多出尽的可能，中长期看特朗普加征关税可能加剧逆全球化进程，提高财政赤字等政策将影响美元信用，提高投资者对美国通胀的预期。因此，看好中长期黄金的配置价值。

　　美元方面，长城基金指出，短期可能出现强美元状态。但特朗普削弱美联储独立性的政治倾向可能会损害美元信用，对美元是利空。

　　中长期有望延续上升趋势

　　关注内需、国产替代等板块

　　“美国大选或将对中国市场投资情绪造成短期扰动，不过A股相对‘以我为主’，对中国资产难以产生持续性影响。”俞瑾表示，9月末以来国内政策利好密集发布，权益市场向上企稳的核心逻辑已经确立。展望后市，政策工具箱仍有明显余量，在外需可能受到抑制的情况下，政策存在加码的可能性。看好A股中长期走势，短期需要把握市场节奏和结构行情。    

　　华宝基金认为，为了避免特朗普的关税政策对我国出口造成冲击，需要避免过度依赖美国出口产业链标的。但由于外需收缩，国内会更加着重刺激内需，消费的重要性可能在财政刺激中提高到空前的地位。

　　长城基金指出，近期，市场交投活跃，活跃资金和个人投资者纷纷入场，这与2018年机构资金主导的行情有很大不同。基本面逻辑相对弱化，特朗普当选对A股活跃度影响有限。

　　嘉实财富表示，未来半年，A股将依旧以国内的刺激政策为交易主线，持续慢牛行情；以半导体为代表的科技板块+中小盘并购有望成为交易主线。

　　行业方面，多位业内人士表示，可重点关注自主可控和国产替代的科技板块，受益于化债的板块，以及顺周期内需板块。

　　长城基金表示，近期政策陆续出台，对于顺周期内需板块是利好；化债政策利好的板块也值得关注，例如地产、基建上游及计算机板块等。

　　上银基金建议关注三条主线。一是内需。美国货币宽松周期刚开始，补库周期过后，实际需求可能偏弱。国内出口承压，更需要内部系统性改革。当前，更多激发经济活力的政策正在路上，建议关注内需标的基本面的改善。

　　二是国产替代。具体包括两条主线：一条是以芯片、光刻机、工业母机为代表的硬件替代，一条是国产操作系统、安全系统的软件替代。这是国家战略，决定了未来中国能否真正在高科技领域实现独立自主，对相关标的应重点关注。    

　　三是品牌制造业出海，尤其是非美链条。中国工程师红利优势不断凸显，涌现出一批具备国际竞争力的企业。尽管各种贸易保护主义试图阻挠，但美国大选前后出现的波动恰好给布局这些优质企业带来机会。

　　操作层面，信达澳亚基金建议，可考虑多元分散组合，避免过度集中于某一行业或资产类别。这种配置的逻辑是将各类资产纳入组合，利用资产之间的低相关性或负相关性，实现风险对冲、收益均衡的效果。